這個周末，中國會降稅嗎？

作者 | hannah

證監會主席劉士余：春天已經不遠了。

股民：打死也不信

政府：四個2！

股民：春天真的來了嗎？

政府：王炸！

股民：春天來了！

這周五一是王炸的影響，二是特朗普的twitter，上午開盤股市的春天氣息就分外濃烈，然后午間bloomberg扔出一篇文章，下午開盤恒指直線上突，收盤漲4.21%，是近7年來最大單日漲幅，A股創業板和中小板都漲近5個百分點。

昨天盤面觀察，收盤時無論港股還是A股，都在繼續走強，很顯然，資金在押注周末的政策利好。

昨晚美股在蘋果的拖累下下跌，加上晚上Reuters跟bloomberg唱反調，晚上還在跑的A50期貨跌1.5%，恒指期貨跌2.36%，賭政策的韭菜們又要瑟瑟發抖了。

聯系上波的個稅，以及王炸的用詞，市場普遍期待的周末政策利好是降企業層面的稅。

稅，是今年最熱的財經話題之一

2018年很快過去了，回頭來看，毫無疑問，稅是年度最熱的話題之一。

之所以這么熱，內外兩方面的因素。

外部看，美國的減稅政策見成效，美國GDP增速創多年新高，這也是特朗普相當得瑟的一個重大因素。

內部看，政府這些年都在講降稅，但政府稅收的增速讓人目瞪口呆。2018年1-9月我國累計稅收達到12.75萬億，同比增長12.72%，相比之下，2018年前三季度名義GDP增長也只有9.85%。

個稅收入更令人乍舌。2018年1-9月個稅達到1.13萬億，同比增長21.09%，個稅規模超過2016年全年的1.01萬億，接近2017年的1.2萬億元。

政府的這種收入增速又與經濟的表現格格不入。10月31日中央政治局會議上承認經濟下行壓力有所加大。如果講個更驚悚的故事，廣東9月份用電量下滑了4.29%，這是2008年金融危機以來的最差表現。

當政府都承認下行壓力有所加大時，你就應該知道問題的嚴重性了。二級市場的投資者應該是最有感受的，三季度財報的天雷滾滾，茅臺平安概莫能外。

過去每當經濟走到十字路口，我們的政策都選擇了容易走的路：投資，尤其是房地產+基建，再讓國外消化產能。但是，容易走的路，走著走著就沒有路了。

房地產上，企業杠桿，居民杠桿壓在那里，再上是把國內大好的資源全部投在了負債端，更提前地摸到一個國家發展的天花板。

（這里區分資產和負債的，是用未來的現金流出和流入來劃分，房地產并不帶來生產效率的提高，所以從整個社會看，它只有現金流出，因為未來維護需要資源的投入）

出口上，中國的經濟體量已經是全球第二，各國邊界線放開，產能基本可以把歐美日國家摁在地上摩擦再摩擦。這種背景下，今年美國揮下貿易大棒，就是必然的。

所以，在這個十字路口上，只有一條路可以走了，消費。

這些因素都倒逼政府減稅，誠意滿滿的減稅。

只減個稅是不夠的

四個2那波，經濟層面的實質利好是個稅抵扣。經過計算，今年的稅率調整以及附加抵扣，相當一部人的個稅門檻實際上到了1萬元，力度超預期。

11月1號民營企業講座上的講話中提到了許多政策上的簡單粗放，結果政策就落實不到位，政策的誠意性就沒了。這次個稅抵扣上，政府不少細節上的考慮，誠意滿滿，難得一見。

但是，它對經濟的刺激效應并不會高。

我國個稅納稅人，原來約1.87億人左右，這輪稅改后，降至6400萬人，如果考慮個稅抵扣，實際納個稅的人比6400萬還少，可以說，下降的幅度并不低。

但是，我國勞動人口（15-59歲）有9.16億，也就是原本納個稅的人口就大概20%左右，納稅人數量進一步下降的邊際效應就不明顯了。

另外，從總量上看，我國居民稅負并不算重，個人所得稅占GDP只有1.4%，遠低于發達國家，比拉美國家還人低。

在政府的總稅收中，個稅占比也非常低，只有7.7%，不到美國的五分之一，也沒有拉美新興國家的高。

資料來源：OECD，WIND，海通證券研究所

所以，個稅改革對整體經濟改善的邊際效應并不會明顯。

表面上看個稅占GDP這么低，好像政府把大量的利讓給了居民，實際上政府只是通過間接稅剪了一輪更大的羊毛。在政府的稅收體系中，增值稅占比31.23%，這是由企業交，但最終轉嫁給了末端的消費者，提高了消費者的購買成本，降低了購買力。

而如果銷售不順暢的時候，增值稅就無法轉嫁出去，另外，企業購買原材料時向上家付了全額稅款，如果存在損耗，這部分也只能企業擔。所以，增值稅的存在加大了企業的負擔。

加在企業身上的負擔，最終都會轉嫁到所有消費者身上。這點很容易理解，稅是整個社會的運行成本，這一成本最終由末端的消費者承擔。

所以，整個經濟的宏觀稅負不降下來，企業的生產積極性會下降，居民的消費很難刺激起來。

王炸已出，降稅基本上是必然的，那到底明天會不會降呢？

春天的節奏

現在這個時間點上降稅，賦予的不僅僅是刺激經濟的使命，還有托市化解危機的使命。

10月份以來的下跌，呈現出一種快速恐慌的模式，連續跌停和千股跌停重現江湖。這時，下跌本身已經是進一步下跌的原因，恐懼會把更多的質押盤和融資盤拖入無底的深淵，銀行和券商的資產負債表會惡化，危機的魅影已經在閃現。

監管層當然也看到了這場潛在的危機，因此也著手拆雷。要拆雷，A股必須要有波反彈，而反彈的空間和時間，必須要讓質押盤這顆"雷"處于安全的位置。

所以，國家級別的大型公關出現，必須要帶出一波春天的節奏。

回想上波公關，先是一波談話，然后周末政策轟炸，終于暫時阻斷下跌。

但兩根陽線后，三季度財報天雷滾滾，在白馬墮落的帶領下，加上美股的不穩，股市再度有掉頭趨勢。

按照上波節奏，周末出臺降企業層面的稅好像是順其自然的。

不過，周五一個大漲，上證指數離前期的低點2449算是有波距離了，這不同于第一波公關，那個時候是在懸崖峭壁邊緣。

彼時股民不相信嘴炮，只相信陽線，沒有陽線就沒有信仰，沒有信仰，就會無序的拋售，從而把更多的質押盤和融資盤拖下水。

所以那波里面，如果只有公關，后面沒有配套一點的實質行動，股民第二天就會反水，公關就會失敗，股市重新螺旋下滑。

現在這個點位上，沒有上波緊迫，因而這周末不出臺也是極可能的，即使周一可能又殺一殺。

降稅政策一定會出，但一定要出在最能完成托市化解危機的點上。如果我們往前瞻一點，這個月底就是阿根廷G20會議，這個會議唯一重要的是中美首腦的會面，能不能達成貿易協定。

如果最終無法達成，那意味著2019年1月2000億美元的中國出口商品關稅稅率自動升為25%，并且可能還有其他的關稅。這個無論是基本面的殺傷力，還是情緒面的殺傷力，是非常的大。

如果這種情況出現了，那政府除了公關，實質的托市政策還會有什么牌？

所以，不排除企業層面的降稅政策要到G20會議結束前后出現，視中美貿易談判達成的概率而定。

結語

市場投資者很容易悲觀，因為這個市場里幾乎沒有人不會預測。但當他們沿著這條線一直走的時候，他們會加進變量：已露惡化端倪的經濟、加到極致的杠桿、岌岌可危的質押盤、房價吞噬的消費力、P2P爆雷消滅掉的財富和融資渠道，等等。于是他會預見到未來經濟將進一步惡化，企業將會裁人，失業潮來臨，個人和企業的資產端惡化，于是螺旋循環下去。

但是這類預測忽視了一樣東西，人的能動性。

預測有兩種：一種預測并不會影響該進程的演化。比如行星位置的預測，人類的預測并不會影響它出現的位置和時間，有客觀的科學主宰著這一切。

另一種預測則會影響進程本身的演化。比如美聯儲制造的加息預期有時候比加息本身更有威力，因為預期本身就會改變人們的行為。

很明顯，市場投資者對經濟的預測屬于第二種，當市場投資者所預測的結果出現的概率越來越大時，干擾預測的進程行動就有強烈出場的欲望。

另一方面，隨著投資者預測的結果出現的概率越來越大時，市場給的折價就越來越高。

那么，這個時候，你會怎么下注呢？